當(dāng)前農(nóng)業(yè)在國內(nèi)發(fā)展中的“壓艙石” 地位、 在大國博弈中的戰(zhàn)略籌碼作用日益凸顯， 基于全球視角研究農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題的重要性與日俱增。

2月22日晚，國家糧食和物資儲(chǔ)備局發(fā)布：根據(jù)當(dāng)前國內(nèi)外市場(chǎng)形勢(shì)，國家有關(guān)部門決定安排部分中央儲(chǔ)備食用油輪出，并將啟動(dòng)政策性大豆拍賣工作，以增加大豆及食用油市場(chǎng)供應(yīng)。2月23日上午，中儲(chǔ)糧網(wǎng)掛出了2月28日126891噸大豆原油的競(jìng)價(jià)銷售公告，交貨期集中在3-4月，打響了中央儲(chǔ)備的第一拍，預(yù)計(jì)將對(duì)短期國內(nèi)豆油供應(yīng)緊張形勢(shì)有所緩解，但可能難以扭轉(zhuǎn)全球缺貨的局面。

根據(jù)我們對(duì)油脂油料市場(chǎng)的觀察，目前從油料到油和粕供應(yīng)偏緊的形勢(shì)都比較突出，主要有以下幾點(diǎn)體現(xiàn)：

1、國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口船期寥寥，近月供給矛盾突出

根據(jù)我們的了解，國內(nèi)1月棕櫚油到港僅10萬噸左右，2月20萬噸左右，這相較于往年月均30-40萬噸的水平顯著縮水。雖然目前棕櫚油消費(fèi)已在大幅倒掛的豆棕價(jià)差之下被大幅壓縮，但新增進(jìn)口仍不足以滿足剛需，這導(dǎo)致棕櫚油庫存持續(xù)下滑。根據(jù)Mysteel調(diào)研，截至2022年2月18日，全國重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存約34.02萬噸，較上周減少2.49萬噸，減幅6.82％；較2021年同期減少41.69萬噸，降幅55.06％。近月供應(yīng)緊張且貨權(quán)集中，棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度絲毫不亞于期貨。

圖1：棕櫚油港口庫存徘徊于同期低位，且仍有進(jìn)一步回落的傾向

來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)，中信建投期貨

圖2：華南棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)對(duì)05合約基差高企

來源：Wind，中信建投期貨

當(dāng)前華南24°棕櫚油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)p2205+1500，按當(dāng)前盤面對(duì)應(yīng)12500元/噸左右。P03交割月臨近，棕櫚油通過盤面上漲修復(fù)期貨貼水，這是上周五棕櫚油03合約大幅走強(qiáng)的重要原因。

2、大豆采購缺口較大，壓榨開機(jī)率受到限制

前期持續(xù)較差的大豆榨利抑制油廠買船積極性，國內(nèi)2-3月大豆到港不足600萬噸，4月船期大豆采購覆蓋率不足40％，6-8月船期更是采購寥寥。新增的大豆儲(chǔ)備投放可能僅能彌補(bǔ)部分采購缺口，難以提供太充裕的大豆供應(yīng)，油廠開機(jī)率仍難以避免地受到限制。

圖3：中國大豆購買進(jìn)度嚴(yán)重滯后，采購缺口巨大

來源：Olam Grains

2-3月大豆到港不足令部分油廠出現(xiàn)較長時(shí)間停機(jī)計(jì)劃，加劇了市場(chǎng)近月供應(yīng)的擔(dān)憂。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國主要油廠的調(diào)查，共有9個(gè)地區(qū)31家油廠2-3月存在長期停機(jī)計(jì)劃，其中山東地區(qū)計(jì)劃停機(jī)油廠最多，共有6家油廠停機(jī)；華東、廣東、福建地區(qū)油廠停機(jī)時(shí)間較長，基本停機(jī)30天左右。這樣的基本面兌現(xiàn)為現(xiàn)貨緊張，近月華東豆粕基差高達(dá)05+460，且豆粕35價(jià)差大幅升至400左右。

3、國內(nèi)菜油進(jìn)口來源占比高，21/22年度全球供需緊平衡

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國油菜籽產(chǎn)量整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲趨勢(shì)。2020年油菜籽產(chǎn)量1404.91萬噸創(chuàng)下歷史新高，同比上一年增56.43萬噸，折算下來年2020年國產(chǎn)菜油460-490萬噸，但國產(chǎn)菜籽商品化率極低，規(guī)模企業(yè)壓榨產(chǎn)量?jī)H在數(shù)十萬噸。此外，國產(chǎn)菜籽主要用于壓榨濃香菜油，與市場(chǎng)流通及盤面對(duì)應(yīng)的進(jìn)口菜油和進(jìn)口菜籽壓榨菜油用途區(qū)別較大，且價(jià)格遠(yuǎn)高于進(jìn)口菜油。

圖4：我國油菜籽產(chǎn)量整體穩(wěn)步增長

來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中信建投期貨

海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年我國菜油進(jìn)口215萬噸，菜籽進(jìn)口265萬折菜油約114萬噸，合計(jì)進(jìn)口菜油約329萬噸。2020年全年菜油進(jìn)口及菜籽進(jìn)口折菜油合計(jì)約319萬噸。如果按照國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)及海關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算我國2020年進(jìn)口菜油及進(jìn)口菜籽折菜油比例大概40％，如果按照市場(chǎng)估算國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量，則比例會(huì)更高。

圖5：國內(nèi)菜油進(jìn)口供應(yīng)整體平穩(wěn)

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，中信建投期貨

根據(jù)USDA最新數(shù)據(jù)顯示，21/22年度菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)7062萬噸，比上一年度減254萬噸，主要菜系貿(mào)易國家加拿大由于前期干旱影響預(yù)計(jì)減產(chǎn)約690萬噸，減產(chǎn)幅度約35％，歐盟27國及澳大利亞預(yù)計(jì)分別增產(chǎn)106萬噸和100萬噸。印度預(yù)計(jì)增產(chǎn)230萬噸，但由于印度菜籽主要用于國內(nèi)消費(fèi)自給自足，對(duì)菜系貿(mào)易影響較小。加拿大作為全球最主要的菜系貿(mào)易國家，其產(chǎn)量對(duì)全球菜油價(jià)格至關(guān)重要，加拿大和歐盟27國作為最主要的菜籽主產(chǎn)國和貿(mào)易國，對(duì)全球菜系貿(mào)易定價(jià)有較大話語權(quán)。35％的加菜籽減產(chǎn)幅度歷史罕見，全球菜籽減產(chǎn)情況下預(yù)計(jì)菜籽供需處于緊平衡狀態(tài)。

由于加菜籽大幅減產(chǎn)，原產(chǎn)地菜籽及菜油報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，前期菜油及菜籽進(jìn)口壓榨利潤持續(xù)倒掛，預(yù)計(jì)國內(nèi)后續(xù)菜油及菜籽到港量同比去年下降明顯。當(dāng)前國內(nèi)弱需求背景下但后續(xù)菜油及菜籽到港不足，預(yù)計(jì)國內(nèi)菜油仍也將處于緊平衡狀態(tài)。

圖6：21/22年度全球菜籽產(chǎn)量下滑

數(shù)據(jù)來源：USDA，中信建投期貨

4、油脂油料中下游消費(fèi)慘淡，但很難對(duì)上游報(bào)價(jià)形成有效負(fù)反饋

養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)深度虧損和大豆壓榨利潤持續(xù)低迷，但需求對(duì)價(jià)格的負(fù)反饋并未能有效形成，甚至形成另一種特別的預(yù)期：海外脅迫國內(nèi)點(diǎn)價(jià)，這是我們未來值得警惕的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品這種生產(chǎn)具有很強(qiáng)季節(jié)性的商品來說，供應(yīng)的缺乏彈性常常使得供給端占據(jù)定價(jià)的主導(dǎo)。在我們這代從未經(jīng)歷過糧食短缺的人看來，很難理解1％的供應(yīng)減少會(huì)對(duì)應(yīng)價(jià)格多大程度的上漲。

舉個(gè)例子，地球上有100個(gè)人，以前每餐是1元，現(xiàn)在突然某種原因只有99個(gè)人的飯了，讓大家競(jìng)價(jià)，會(huì)是多少錢一餐呢？

有人說只有1％的缺口，按理只漲1％-5％就差不多了。

但博弈論的答案是：大于第99位和第100位其中一個(gè)人可獲得財(cái)富的總和。

因?yàn)檎l也不想成為那個(gè)被餓死的人，他們會(huì)拿出所有的錢去瘋狂購買糧食，所以糧食價(jià)格會(huì)一直漲到最后有人因?yàn)橘I不起而餓死，才會(huì)恢復(fù)平衡。

目前全球的油脂油料市場(chǎng)面臨的就是一個(gè)供應(yīng)明顯收緊的局面。全球大豆、菜籽出現(xiàn)減產(chǎn)，而棕櫚油供應(yīng)或受限于出口政策，或受限于勞動(dòng)力而無法恢復(fù)產(chǎn)量，唯一看似較為充裕的葵花籽及葵花油供應(yīng)也因?yàn)闉蹩颂m與俄羅斯的危機(jī)而隨時(shí)面臨供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)。在如此突出的供給矛盾下，下游需求對(duì)價(jià)格的負(fù)反饋?zhàn)匀痪蜁?huì)比較弱。甚至我們可以理解為，需求下滑本就是供應(yīng)收縮的結(jié)果，而伴隨著供應(yīng)收縮的是價(jià)格上漲，故而需求下滑本身就無法作為沽空價(jià)格的依據(jù)。

5、緊缺的不僅僅是國內(nèi)供應(yīng)，海外原產(chǎn)地庫存也幾近干涸

目前海外產(chǎn)地的大豆CNF報(bào)價(jià)已經(jīng)上漲到300-400美分，這是很長時(shí)間以來絕無僅有的，這背后是產(chǎn)地供應(yīng)的大幅收緊與農(nóng)民的惜售情緒。南美大豆受南部干旱影響產(chǎn)量較3個(gè)月之前的預(yù)期已經(jīng)有近3000萬噸的下修，這樣的基本面讓美豆后期的潛在天花板有望看向2012年的歷史高位。

而印尼新出口政策也讓市場(chǎng)加劇對(duì)后期棕櫚油供應(yīng)的擔(dān)憂，背后體現(xiàn)的是地主家也沒有余糧。為抑制國內(nèi)食用油價(jià)格的上漲，印尼除了對(duì)出口實(shí)施限制之外，還對(duì)其國內(nèi)的棕櫚油實(shí)施了限價(jià)，但遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)的供給仍引發(fā)了瘋搶。目前印尼國內(nèi)對(duì)補(bǔ)貼型棕櫚油采取限購措施，每次限購4千克，甚至有超市規(guī)定顧客購買后需要在手指上沾墨汁，以防止重復(fù)購買，由此可見一斑。

印尼棕櫚油出口許可證獲取困難導(dǎo)致近期印尼出口商報(bào)價(jià)謹(jǐn)慎，從某種程度上導(dǎo)致馬來西亞成為棕櫚油的壟斷供應(yīng)商，報(bào)價(jià)及出口量飛漲，對(duì)近期植物油價(jià)格的上漲形成了助燃。

圖7：產(chǎn)地棕櫚油報(bào)價(jià)飛漲，馬印價(jià)差快速走升

來源：路透，中信建投期貨

在經(jīng)歷2021年的嚴(yán)重減產(chǎn)后，加拿大不足1300萬噸的產(chǎn)量顯示出了供給的乏力。根據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至12月底加拿大菜籽庫存僅剩760萬噸，同比去年降低43.1％。即便我們按加菜籽月均壓榨60-70萬噸，月均出口40-50萬噸保守測(cè)算，到今年6-7月加菜籽的供應(yīng)將變得明顯捉襟見肘。這在一定程度上導(dǎo)致國內(nèi)較難獲得有效的外商報(bào)價(jià)，雖有測(cè)算的菜籽榨利但新增菜籽買船依然艱難。

圖8-9：減產(chǎn)背景下預(yù)計(jì)加拿大菜籽供應(yīng)將優(yōu)先保障國內(nèi)壓榨

數(shù)據(jù)來源：COPA，中信建投期貨

擺在我國糧食安全面前的是，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)與國際市場(chǎng)的聯(lián)通越發(fā)緊密， 國際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的波動(dòng)性、 不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的傳導(dǎo)變得更容易， 影響變得更深厚 。對(duì)于進(jìn)口依存度偏高的油料及下游產(chǎn)品，這一矛盾最為突出。

目前我國每周的大豆平均消費(fèi)為180萬噸左右，豆油消費(fèi)平均33萬噸左右。在油脂油料大量進(jìn)口無法避免的短期事實(shí)下，我們理解主要的政策發(fā)力方向在進(jìn)口多元化戰(zhàn)略，升級(jí)對(duì)國際糧價(jià)波動(dòng)等輸入性風(fēng)險(xiǎn)的管控技巧以分散和化解突發(fā)事件下的各種貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前的政策性拍賣預(yù)計(jì)將有助于緩解近月偏緊的結(jié)構(gòu)性矛盾，但對(duì)于定價(jià)權(quán)在海外的油脂油料，長期趨勢(shì)或難以扭轉(zhuǎn)，在超級(jí)基差構(gòu)筑的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)下，我們理解油脂油料的多頭趨勢(shì)仍難以掉頭。

但改變也在發(fā)生，為了降低國內(nèi)對(duì)油脂油料進(jìn)口的依存度，減輕海外市場(chǎng)供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的沖擊，在最新公布的中央一號(hào)文件中，國家提出要大力發(fā)展國產(chǎn)大豆、油菜等油料作物的種植，讓油瓶子里盡可能多裝中國油。在政策的指引下，大豆、油菜、花生、向日葵等油料作物的種植可能將受到一定鼓勵(lì)，但種植結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變可能是難以一蹴而就的。在進(jìn)城務(wù)工收入遠(yuǎn)高于在家務(wù)農(nóng)收入的現(xiàn)狀下，國內(nèi)油料作物的擴(kuò)種依然面臨著較大的挑戰(zhàn)。

我們?nèi)绾卫斫馕磥韲鴥?nèi)農(nóng)業(yè)發(fā)展挑戰(zhàn)：

2月21日晚，中央一號(hào)文件發(fā)布，文件指出全力抓好糧食生產(chǎn)和重要農(nóng)產(chǎn)品供給。穩(wěn)定全年糧食播種面積和產(chǎn)量。堅(jiān)持中國人的飯碗任何時(shí)候都要牢牢端在自己手中，確保糧食播種面積穩(wěn)定、產(chǎn)量保持在1.3萬億斤以上。我們理解我國農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)出總量樂觀，但結(jié)構(gòu)上仍有矛盾。未來的中國農(nóng)業(yè)主要面臨如下挑戰(zhàn)：

1、全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈和生產(chǎn)韌性減弱

1.1 全球化農(nóng)業(yè)種植專業(yè)化分工合作紅利減退

1.2 物流擾動(dòng)頻發(fā)

1.3 極端天氣災(zāi)害頻發(fā)

2、本國農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格難以規(guī)避于海外價(jià)格的大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

3、種業(yè)技術(shù)仍較國際一流水平存在代際差距

4、農(nóng)業(yè)水土資源可持續(xù)利用與保障國家糧食安全的關(guān)系協(xié)調(diào)

疫情之前，糧食安全成為各國重視的關(guān)鍵問題，全球農(nóng)業(yè)種植專業(yè)化分工合作紅利減退，農(nóng)業(yè)多興盛于發(fā)展中國家，但在經(jīng)濟(jì)乏力的環(huán)境下，發(fā)展中國家表現(xiàn)出對(duì)資源商品的惜售。南京農(nóng)業(yè)大學(xué)蔡慶如等學(xué)者的研究表明，2020年以來有很多國家就農(nóng)產(chǎn)品做出出口限制。這或驅(qū)使過去的專業(yè)化分工格局被打破，復(fù)雜多變的經(jīng)貿(mào)關(guān)系讓供應(yīng)鏈擔(dān)憂升級(jí)，農(nóng)業(yè)資源難以實(shí)現(xiàn)最優(yōu)配置，最后不可避免地導(dǎo)致成本增加。

我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)出水平一直保持增長趨勢(shì)，但仍有顯著的結(jié)構(gòu)性矛盾：

1、我國玉米年度產(chǎn)銷缺口達(dá)7000-8000萬噸，中國的大量進(jìn)口加速全球玉米庫存去化，體現(xiàn)為全球玉米價(jià)格大幅上行，2021年年初以來全球玉米價(jià)格大幅上漲36％。我國玉米進(jìn)口量從5年前的500萬噸左右，升高到當(dāng)前近3000萬噸，未來進(jìn)口依賴度或?qū)⒗^續(xù)提升。

2022年，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部擬在全國16個(gè)省、市、區(qū)推廣玉米大豆帶狀符合種植1550萬畝。黑龍江也將確保大豆種植面積新增1000萬畝以上，伴隨著大豆種植補(bǔ)貼將繼續(xù)高于玉米200元每畝的情況下，玉米的種植面積或?qū)⒈贿m當(dāng)優(yōu)化，以保證大豆種植面積的擴(kuò)展。

圖10-13：近些年國內(nèi)谷物進(jìn)口依存度有所增加

來源：海關(guān)總署，中信建投期貨

2、2021-2022年度全球大豆市場(chǎng)受南北美洲減產(chǎn)影響，價(jià)格大幅上漲近50％。中國有85％左右的大豆需要進(jìn)口，以滿足養(yǎng)殖業(yè)需求，我國油料作物缺口顯著。

3、受生物柴油新增需求的驅(qū)動(dòng)，全球食用油價(jià)格飆升，且傳統(tǒng)的供應(yīng)彈性缺失，我國棕櫚油進(jìn)口依存度近100％。

每年我國僅糧，油，肉，糖的進(jìn)口就相當(dāng)于進(jìn)口了10多億畝的耕地資源（這些品種的特征可以歸為水土資源密集型生產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品）。增強(qiáng)國家糧食生產(chǎn)能力主要有兩個(gè)抓手，一是耕地，二是種植技術(shù)，但這存在瓶頸。

后備耕地資源有限且難以利用

我國耕地總面積近年以來保持在20.24-20.31億畝之間，且近年以來出現(xiàn)逐步下滑的狀態(tài)，尤其在城市周邊的農(nóng)業(yè)用地正面臨非農(nóng)化行為的威脅，比如農(nóng)田從事園林綠化、挖湖造景，挖塘養(yǎng)殖和城市化進(jìn)程威脅。

此外我國面臨后備土地資源嚴(yán)重不足的問題，補(bǔ)充潛力十分有限。2017年調(diào)查數(shù)據(jù)顯示全國耕地后備資源總面積8029.15萬畝，其中集中連片耕地后備資源僅有940萬畝。這些后備資源以其他草地、鹽堿地、內(nèi)陸灘涂為主，其中"其他草地"在后備資源中占比高達(dá)64.3％，這類土地的植被覆蓋率本就很低，土壤條件較差。此外，耕地后備資源開發(fā)存在生態(tài)環(huán)境約束、開發(fā)難度大等問題，若開發(fā)利用不當(dāng)，將造成生態(tài)破壞。

育種發(fā)展受諸多瓶頸，落后于海外的技術(shù)

目前我國的農(nóng)作物單產(chǎn)水平較全球先進(jìn)水平仍有一定差距，大豆和玉米的單產(chǎn)僅為美國的55％-65％，而國內(nèi)的化肥用量已經(jīng)非常接近天花板。單產(chǎn)提高主要靠?jī)蓚€(gè)因素：一是生產(chǎn)投入增加，即化肥、農(nóng)業(yè)、機(jī)械等的投入；另一個(gè)是技術(shù)進(jìn)步。生產(chǎn)投入增加帶來了許多的問題，到目前為止我國化肥和農(nóng)藥的投入還在增加，而歐洲國家在20世紀(jì)80年代已經(jīng)開始減少。我國的種植技術(shù)進(jìn)步相對(duì)發(fā)展緩慢。

1、研發(fā)投入低，成果轉(zhuǎn)化率低。

跨國種業(yè)巨頭依托完整的商業(yè)化育種體系開展產(chǎn)業(yè)研究，龍頭企業(yè)每年育種研發(fā)投入在10億美元以上。國內(nèi)科研成果與市場(chǎng)需求結(jié)合不緊密，成果轉(zhuǎn)化率較低。

2、原創(chuàng)成果少，技術(shù)迭代慢。

國內(nèi)研究注重論文數(shù)量，原創(chuàng)性成果少。在關(guān)鍵技術(shù)突破之前，研究界存在大量的低水平重復(fù)性工作，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重。

3、育種商業(yè)模式發(fā)展程度低

當(dāng)前6000多家國內(nèi)種企中，擁有研發(fā)能力的育繁推一體化企業(yè)不到家，擁有獨(dú)立研發(fā)能力的不超過10家，其余6000余家企業(yè)均為銷售型企業(yè)。我國轉(zhuǎn)基因種子市場(chǎng)的不活躍也限制種業(yè)公司的發(fā)展，轉(zhuǎn)基因作物監(jiān)管的極其嚴(yán)格以及商業(yè)化困難，讓種業(yè)公司對(duì)轉(zhuǎn)基因技術(shù)的研究沒有信心，轉(zhuǎn)基因創(chuàng)新停滯。隨著去年11月底關(guān)于轉(zhuǎn)基因種子相關(guān)政策的出臺(tái)，將會(huì)促進(jìn)該行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

農(nóng)業(yè)在大國博弈中的戰(zhàn)略籌碼作用日益凸顯，我們需要用全球視角理解農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問題。大力發(fā)展自主種業(yè)技術(shù)，守住耕地紅線，分散進(jìn)口依存度高的商品的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)于實(shí)現(xiàn)我國農(nóng)產(chǎn)品的長效穩(wěn)定供給意義重大。