飼料龍頭，養(yǎng)殖綜合服務提供商?！　『４蠹瘓F致力于養(yǎng)殖全產業(yè)鏈發(fā)展，通過構建飼料、種苗、動保的一體兩翼核心業(yè)務為養(yǎng)殖護航。公司飼料種類豐富且優(yōu)勢突出，預計 2021 年銷量超 1800 萬噸， 2025 年目標銷量破 4000 萬噸。種苗及動保業(yè)務盈利能力較好， 發(fā)展前景廣闊。公司生豬養(yǎng)殖預計 2021 年出欄達到 190 萬頭，禽養(yǎng)殖及水產養(yǎng)殖處于初步探索階段。公司 2021 年前三季度實現(xiàn)營收 643.14 億元（同比+46.82%），歸母凈利潤 17.46 億元（同比-15.77%）。　　水產領域龍頭地位穩(wěn)固。　　公司水產產業(yè)鏈包含水產飼料、種苗、動保及水產養(yǎng)殖。 2020 年公司水產飼料銷量市占率為 18.2%，居全國第一，未來產品結構不斷優(yōu)化有望繼續(xù)提升業(yè)務毛利率。公司基于強大研發(fā)打造優(yōu)質的飼料產品，并結合性狀良好的種苗、科學全面的動保產品、專業(yè)的技術服務為下游養(yǎng)殖保駕護航，全產業(yè)鏈打通發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，形成較深護城河。　　豬禽業(yè)務有望復刻水產模式打造新增長點?！　?021H1 公司豬禽飼料銷量增速（豬料+148%、禽料+12%） 均優(yōu)于行業(yè)，優(yōu)質產品力將助力公司豬禽飼料產量市占率持續(xù)提升。公司畜禽動保產品齊全，配套“千站計劃” 有望加快業(yè)務增長。豬禽養(yǎng)殖發(fā)展迅速，結合屠宰及加工業(yè)務實現(xiàn)產業(yè)鏈上下游聯(lián)動，利于公司擴大經營規(guī)模并提升盈利能力?！　∮A測： 考慮當前養(yǎng)殖業(yè)景氣度較低，疊加飼料原料價格高位運行， 公司短期盈利承壓，預計公司 2021-2023 年實現(xiàn)營業(yè)收入801.33/979.28/1183.39 億元，歸母凈利潤 20.17/30.49/44.75 億元，EPS 分別為 1.21/1.84/2.69 元，對應 PE 分別為 57.5x/38.0x/25.9x，維持“買入”評級?！　★L險提示： 非洲豬瘟等疫病對養(yǎng)殖行業(yè)沖擊； 原材料價格大幅上漲； 極端天氣破壞養(yǎng)殖周期等。