新希望是農(nóng)牧行業(yè)龍頭公司，涵蓋豬禽兩條業(yè)務(wù)線(xiàn)及“飼料-畜禽養(yǎng)殖-屠宰加工”全產(chǎn)業(yè)鏈。公司做大飼料業(yè)務(wù)并保持銷(xiāo)量第一的領(lǐng)先地位，近年來(lái)開(kāi)始大力發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，并向下端食品業(yè)務(wù)延伸，為公司增長(zhǎng)提供動(dòng)力。公司專(zhuān)注于飼料、禽產(chǎn)業(yè)、豬產(chǎn)業(yè)、食品四大業(yè)務(wù)，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1263億元，2017-2021年復(fù)合增速為19.2%，收入增長(zhǎng)穩(wěn)定。

　　豬產(chǎn)業(yè)：積極降本增效，蓄勢(shì)待發(fā)。公司2016年來(lái)生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，出欄量從117萬(wàn)頭增長(zhǎng)至998萬(wàn)頭。公司持續(xù)完善育種育肥體系，均衡產(chǎn)能布局，構(gòu)建數(shù)字化管理體系，積極降本增效。2020以來(lái)，受非瘟以及原材料成本上行影響，生豬業(yè)務(wù)利潤(rùn)下滑，但隨著非瘟負(fù)面影響逐漸消退，以及公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)公司未來(lái)生豬產(chǎn)能能夠穩(wěn)步上量，完全成本進(jìn)一步下行。

　　飼料：行業(yè)規(guī)模第一，穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司飼料銷(xiāo)售規(guī)模常年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一，市場(chǎng)占有率約10%。公司持續(xù)梳理供應(yīng)鏈體系，優(yōu)化飼料配方及自身飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大原材料集采比例，差異化為客戶(hù)提供服務(wù)，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。飼料業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)能為公司提供穩(wěn)定的收入及利潤(rùn)。

　　禽產(chǎn)業(yè)與食品：從2B到2C，延伸布局食品業(yè)務(wù)。公司堅(jiān)持“飼料-禽養(yǎng)殖-屠宰加工”產(chǎn)業(yè)鏈布局，禽類(lèi)年屠宰體量規(guī)模穩(wěn)定在7億只。公司持續(xù)向下游食品延伸布局，放大農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值。食品板塊21年貢獻(xiàn)利潤(rùn)達(dá)到1.3億元。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2022-2024年公司EPS為0.12/1.6/1.9元，對(duì)應(yīng)PE為146/11/9倍。在PE或PB估值下，公司估值均較明顯低于其他可比公司。考慮到公司龍頭地位和綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們首次覆蓋，給予公司增持評(píng)級(jí)。